看点
■行情回顾：5月份国内菜油期货价格高位震荡，呈现先跌后涨的趋势，同时在5月31日菜油合约价格创下该合约新高，截至5月31日合约收盘价涨至元/吨，较4月29日（元/吨）上涨95元/吨，涨幅0.68%。■供给情况：5月南方多数地区新季菜籽已经收割完毕，但5月整体上市供应增量较小，主要是受制于5月南方多数地区持续降雨，减缓新季菜籽上市速度。■库存情况：从沿海库存来看，5月菜油沿海库存持续下滑，整体依旧保持去库存状态，截至5月30日，沿海企业库存量为28.98万吨。■需求情况：5月份国内菜油市场处于传统的消费淡季，且由于菜油价格不断上升，下游商家多以刚需采购为主。■进出口情况：4月菜油进口量小幅下滑，出口量小幅回升。■基差分析：5月菜油基差依旧处于反向市场当中，整体保持稳定坚挺，维持在元/吨左右。■行情展望：整体来看，当前菜油价格已处于历史高位，随着国内新季菜籽的大量上市，且下游需求持续疲软，菜油价格或将短线回调，但若6月国际市场的利多因素明显占优，国内菜油价格或将跟随国际菜油价格上涨，预计6月菜油价格将以高位震荡运行。
华创期货
菜油月报
投资
渝证监许可（）1号
作者：
刘利
期货从业资格证：F
投资Z
吴若楠（协助）
期货从业资格证：F
报告完成时间：年6月6日
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行情回顾
5月份国内菜油期货价格高位震荡，呈现先跌后涨的趋势，同时在5月31日菜油合约价格创下该合约新高，截至5月31日合约收盘价涨至元/吨，较4月29日（元/吨）上涨95元/吨，涨幅0.68%。5月初菜油价格受南方新季菜籽上市影响较大，大量新季菜籽上市引发菜油价格短暂下滑，但随后受国际市场利多因素支撑，菜油期货价格止跌回升。国际方面，印尼食用油禁令，引发市场对全球油脂供应的担忧；美国农业部5月供需报告利多结果；国际原油反弹带动油脂走强。国内方面，4月份国内菜油现货价格整体维持震荡上行趋势。截至5月31日，我国5月进口菜籽油均价为.25元/吨，较4月均价（.95元/吨）上涨.3元/吨，涨幅为1.87%。从前20名期货公司多空持仓量数据来看，菜油合约依旧是多头持仓大于空头持仓,且5月下旬多空比呈现扩大趋势，截至5月31日，菜油合约多单持仓11.25万手，空单持仓10.54万手，多空比1.，净多持仓手。02
供给端、需求端
（一）油菜籽供应量5月南方多数地区新季菜籽已经收割完毕，但5月整体上市供应增量较小，主要是受制于5月南方多数地区持续降雨，减缓新季菜籽上市速度。截至5月31日，全国各地区国产菜籽均价为.00元/吨，较4月均价上涨.65元/吨，涨幅为1.86%。成都地区国产5月菜籽均价为.00元/吨，较4月均价上涨.29元/吨；景德镇地区国产5月菜籽均价为.00元/吨，较4月均价上涨52.00元/吨；襄阳地区国产5月菜籽均价为.25元/吨，较4月均价上涨.25元/吨。整体来看，国内大部分地区油菜籽现货价格维持强势上涨，仅有少数地区出现小幅下跌。
国际市场，5月加拿大菜籽到港成本较4月继续上涨。据卓创资讯统计，截至5月31日，5月进口菜籽到港成本均值为.5元/吨，较4月均值（.71元/吨）相比增加.79元/吨。压榨利润，5月进口菜籽盘面压榨利润较4月有大幅下降，截至5月26日，油菜籽5月压榨利润均值为-.5元/吨，较4月均值(-.43元/吨)下降.08元/吨，跌幅达36.46%。菜籽库存，5月菜籽库存大幅上升，截至5月27日，全国菜籽原料库存均值为18.85万吨，较4月均值（14.26万吨）相比增加4.5万吨，涨幅达32.19%。
（二）菜籽油供给量及需求量
(1)菜籽油供给端
从沿海库存来看，5月菜籽油沿海库存持续下滑，整体依旧保持去库存状态，截至5月30日，沿海企业库存量为28.98万吨；5月月均库存量29.86万吨,较4月月均（30.43万吨）库存下降0.57万吨，较21年5月月均增加10.78%，较20年5月月均增加62.11%。菜油月度产量来看，4月初开始菜籽油月度产量持续走低，压榨企业积极性偏弱，主要受制于菜籽成本不断攀升的影响。(2)菜籽油需求端
从需求端来看，5月份国内菜油市场处于传统的消费淡季，且由于菜油价格不断上升，下游商家多以刚需采购为主。据卓创资讯显示,截至4月30日，中国菜籽油4月消费量为21.6万吨,较21年4月（45.3万吨）下降23.43万吨，较20年4月（45.0万吨）下降23.4万吨。(3)菜籽油进出口
5月国际油脂市场利多因素较多，且市场对全球油料供应量存有下降预期。4月加拿大菜籽压榨量维持低位，导致菜油产量下降。与此同时，国内进口菜油的到港成本还在持续增加，叠加当前国内菜油市场处于消费淡季，企业销售利润不佳，进一步导致国内企业采购量下滑。进出口方面，据卓创资讯数据显示，4月菜油进口量小幅下滑，出口量小幅回升。年4月份菜油进口量为7.28万吨，较21年4月份（33.万吨）下降26.万吨，同比下降78.3%。与3月份相比，菜油4月份出口有明显回升，年4月菜油出口量为0.万吨。
03
利润端
截至5月31日，5月中国油菜籽化学浸出法税后毛利润总体处于亏损持续扩大的状态，税后毛利润5月均值为-.88元/吨，4月均值为-.68元/吨，较年5月（-.34元/吨）同比减少.54元/吨。与去年同期相比，在5月出现大幅亏损之后，6月开始税后毛利润会呈现缓慢好转的趋势。从成本端来看，5月进口油菜籽到港成本维持高位，均值为.5元/吨，较4月成本（.71元/吨）增加.79元/吨。从收入端来看，5月油菜籽产成品的收入均值为.16元/吨，较4月均值（.98元/吨）收入减少19.82元/吨。04
基差分析
5月菜油基差依旧处于反向市场当中，整体保持稳定坚挺，维持在元/吨左右，其主要原因在于进口菜籽价格居高不下，且进口菜油量也有所下滑，虽然国内油菜籽库存开始回升，但受制于5月南方多数地区持续降雨，导致新季菜籽上市速度减缓，预计6月国产菜油产量会有所增加。05
行情展望
供给端来看，国内6月份南方新季菜籽将大量上市，国产菜油的供应量或将得到提升，但是农户惜售情绪较高，导致贸易商收购难度加大；加拿大陈季菜籽剩余量偏少，且市场对加拿大新季菜籽产量存有下降预期，或将导致进口菜油供应量继续下降。此外，5月18号加拿大贸易部长和农业部长共同表示，中国已经恢复了加拿大两大菜籽出口贸易商的市场准入，理论上来说有利于国内菜系商品的供应量增加。需求端来看，6-8月份国内菜油市场处于消费淡季，下游需求相对较弱，一定程度上抑制菜油价格上涨。国际方面，国际油脂油料市场不确定因素偏多。后续可持续