来源：国投安信期货研究院
作者：董甜甜
-行情总结-
年开年两个交易日，菜油期货价格连续重挫，05合约首日下跌元/吨（-2.11％）、第二日下跌元/吨（-2.01％），而同时国内植物油板块其他两个品种均录得连续上涨，使得菜油与其他油品之间的价差快速缩窄，菜豆油05价差年收于元/吨，今日收于元/吨（-元/吨）；菜棕油05价差年收于元/吨，今日收于元/吨（-元/吨）。
-利空因素-
（1）抛储传闻引导市场偏空情绪。
1月4日盘中，有传闻称菜油将面临抛储动作，涉及四川与青海地区，预计抛储量在1至2万吨，引发下午盘面期价快速回落，同时存在传闻认为抛储量或突破个位数万级，菜油市场处于短暂的焦虑中，情绪宣泄引发5日下午盘面的再度向下波动。目前抛储消息仍未有官方公告，不足以构成交易依据。
（2）菜油相较其他油品高溢价，中期存向下驱动力。
菜油与豆油、棕榈油在消费上具备可替代空间，包括没有期货上市的葵花籽油、花生油等，菜油受到年菜籽减产高价、欧盟生物柴油政策促进等影响保持着明显的高溢价，对下游消费构成明显的不利影响，高价抑制部分消费、调配供需矛盾。自年四季度以来计算，菜油的高溢价持续超一个季度，预计菜油消费被小幅度挤占。考虑到菜籽年扩面积、恢复产量的趋势，新作菜籽价格重心下沉对菜系品种构成下行风险。菜油较豆油、棕榈油的价差收缩成为年菜系年报的主推跨品种策略；同时结合油粕比、菜油供需基本面给与菜油“高价难持续”的判断。
-利多因素-
（1）国内植物油库存整体仍不高，消费向好。
当前，国内菜豆棕油库存水平仍处于正常偏低的水平，供给端不构成总量压力。国内疫情防控相较国外疫情防控情况好，餐饮消费等恢复情况较为乐观，正值冬季、元旦、春节消费旺季，预计整体库存不会出现积累的情况，仍将保持低库存的状态。
（2）国外油籽、油脂产区存在话题性。
大豆产区面临南美干旱话题，棕榈油产区面临化肥成本提升、劳动力短缺、洪水威胁等因素，使得市场在USDA报告、MPOB数据公布前的本周对油籽油脂的供给端话题较为敏感，对价格整体构成支撑。
-总结-
维持年报的中长期思路，看空菜油价格，跨品种策略上推荐