最近和小伙伴讨论安全边际，什么是安全边际？这个词是由价值投资鼻祖格雷厄姆和多德生造出的词汇，最早是指投资标的内在价值和价格之间的差值。通俗点是指股票、期货标的等权益资产，远低于其内在价值，比如股票A内在价值为20，但是由于市场恐慌抛售将打到3快，做价值投资这时背靠内在价值去买入，安全边颇高。
期货中也一样，比如生猪的成本就是12-13块钱，当市场价格跌到成本之后持续小半年，咱们可背靠成本不带杠杆的布局多单，在不考虑资金机会成本把“头寸”交给时间，会有意想不到的效果，倘若碰到猪周期头寸定会特赚大赚，时间永远站在“合理”的内在价值的一方。
期货品种间有没有所谓的“安全边际”？回答是肯定的！咱们以前讨论过套利交易中严重偏离价差值，如前期我提到的焦煤对焦炭的比值《多焦炭空焦煤》，今年8月-9月由于焦煤快速上涨，配煤、肥煤合计之后，现实中焦化厂的利润几乎接近亏损，盘面折算的价差值更是离谱到“匪夷所思”（如下图所示），所以当时咱们判定焦煤对焦炭这种结构严重偏离且不可持续，最后“国家队”出来救场将比值拉回到正常波动范围。
那么现阶段有木有某个套利严重偏离历史价差的？有！今年最大的非回归的套利当属“豆棕差”---豆油棕榈油，统计套利的最大的弊病就是怕“长尾”，统计套利中谁能够预料到豆棕01合约得价差会走到平水，甚至棕榈油高过豆油，历年来没有过的事情。要知道三大油脂当中的高富帅是菜油，中产是豆油，最**才轮到棕榈，今年棕榈一跃成为“明星”，无论市场的活跃度，行情的激烈程度，还是趋势性的走势，均超过前者。我们还是按照先前提到的套利的方法，来评估豆棕价差策略：
1.机会识别
豆棕关系类似于我们以前说的跨品种替代性，不属于跨期套利和利润的范畴，它的策略本身的商品属性不像向无风险套利和利润套利回归得那么明显。前期套利的品种篇提到：如果跨期套利两者的价差达到fullcarry（无风险）套利，比如前期红枣1-3价差达到-之后，大批的资金计算交割、出入库、资金成本后会接1月的货转抛到3月合约上，并且是无风险的对接；另外一种就是我们常说的利润，某个企业的利润不可能维持高利润，9月份的玻璃一吨赚一倍的收益，这是不可持续的，也不会长期维持负利润，比如开篇提到的焦化利润，所以这两种的套利回归性均偏强。
豆棕价差的替代效益不会太明显，消费端虽然都是食用油，用于饮食和食品加工，但是实际替代效益需要很长一段时间，消费替代效益的速度没有前两者快，所以价差的回归还是要回归基本面，正在鄙人码子期间，年12月10日公布的数据来看，利空棕榈油，于是又小幅快速下挫，豆棕价差再次拉开。
为什么今年的豆棕价会缩小，而且持续性的缩小，最核心的驱动是马来的劳工短时间没办法解决，导火索是疫情，供给减少是核心，从而导致棕榈油的供需短缺，随着消费逐步恢复，供需缺口就变得格外的突出，呈现供不应求，所以要解决的供需缺口，则最最需要解决的便是马来的劳工。
很不巧，周末马来宣布全面开放外籍劳工入境，年12月13日开盘棕榈直接跳空低开，然后触底反弹，豆棕的价差也一路上了以上，消息面的是否会落实，劳工增加的预期是否会实质性发生，影响供给还需要观察，基本面是短时间不会改变，所以叫基本面，如果已经改变那么趋势便会形成。
豆油和棕榈的库存来看，豆油库存略微好于棕榈油，两者的库存走势趋同，只不过可以看出豆油商业库存在同期的低位，棕榈只在均值附近，所以同比来看豆油基本面由于棕榈。
年巴西生柴产量万吨，毛豆油用量万吨，豆油占比56%。如果按照年B12的标准来算，差不多毛豆油1%大概是34.33万/年，线性可以推导出毛豆油用量逐年增加。
综合来看，相对于棕榈油而言，豆油整体属于较为抗跌，棕榈由于事件性的推动已经pricein充分尤其是1月合约，未来05或者09合约可能会讲复产的逻辑。通过今年的平衡表可以粗略的看出棕榈油的消费增量稳定，年度结余与豆油相当，菜油和花生油缺。
数据来源：粮油信息中心
2.寻找边际
在文章开头就已经道出，目前05合约豆棕价差在年度均值下方，按照统计套利以7年豆棕价差做协方差，借助统计分析工具差值并不属于正态分布的范畴，如下图所示，两者价差区域分布在和附近，当前的价差在下方值，回归到中间值可能性偏大，统计的数据分析只能作为参考，相对的位置。
3.制定计划
豆棕价差有标准的套利指令，小伙伴们不用担心滑点，喜欢做刷日内的可以来回“撸”，逻辑上豆棕价差已经有变盘的“兆头”，虽然目前的基本面两者差距不大，暂且谈不上孰轻孰重，估摸着参与中长线交易者估计有两类：
一类是机构资金做统计套利，单纯的是为了做统计回归，合约上没有完成，不得已移到05合约上，递延回归的概率可能会偏大，已经被套死马当活马医，万一回归岂不是赚到。
第二种则是单边不想空又不想锁01头寸，直接用跨品种的头寸对冲进场，用套利来油脂的“摸顶”，保持良好的