核心观点：
1国内沿海进口菜籽总库存进一步下滑，处于近五年同期 值。受中加关系影响，菜籽后市到港偏紧，进口菜籽库存趋降。菜籽现货压榨利润较高，在菜籽供应有保证的前提下，油厂压榨驱动力尚强。但因原料不足，预估后市压榨量总体仍处于较低水平0随着温度的逐渐走低，居民饮食中摄入的油脂增加，且当前逐渐进入备货节点，油脂传统需求旺季的时间窗口逐渐来临，尤其伴随着部分企业对菜油存在刚需。总体来看，市场对菜油后市需求持乐观积极态度。3当前菜油库存位于趋势线下方且处于近五年同期低位，当下已经进入四季度传统的去库存进程。在远期供应趋紧和需求保持乐观向好的态势看，后期库存仍是大概率维持低位。随着中下游库存的不断消耗，菜油有望在未来迎来补库潮，加速菜油油厂库存下滑。4随着交割的临近，后市01合约即将进入交割盘面行情，在后市供给收紧+低库存+高基差格局下，期货上涨向现货主动修复、现货拉涨期货的概率较大。5油脂板块中线做多驱动力较强。产地棕榈油基本面向好，棕榈油进口成本端趋升，支撑市场走势偏强。而连豆油在利润折中+低库存+高基差的驱动模型下，价格上方仍存上涨空间。6菜油主力01合约在当前低库存+高基差驱动模型下，同时面临—元/吨压力平台承压，可能面临阶段性偏强震荡。菜油后市补涨概率大
图1：菜油市场结构
当前菜油的市场结构为现货升水期货，01升水05合约，09合约微幅升水05合约。10月下旬以来菜油的涨势中，01合约的涨势显著大于05合约的涨势，05合约的涨势显著大于09合约的涨势，可见，该轮涨势伴随着市场结构的改变，可理解为“真性涨势”。“真性涨势”后的走势需结合估值与驱动。
驱动方面，随着时间窗口的转换，先前基本面因素与市场结构逐渐发生转变，新的驱动因素将主导后市的行情走势。不同合约的主要矛盾逻辑不同。对于即期合约主要