作者：小谭
行情回顾油脂油料板块在-5月出现了三次由基本面矛盾而带动的行情。从马来西亚和印度尼西亚棕榈油供应偏紧、欧盟霜冻和俄罗斯干旱以及巴西南里奥格兰德州遭遇洪灾,这三个主要因素分别推动了棕榈油、菜油和豆粕价格的大幅上涨。
1季度马来印尼产地季节性减产季，产量供应不足，2月开始产地库存开始明显降库，预期产地5月以前处于降库存偏紧状态。主销国近月买船不足，主产国倒逼了一把买货国。中国5月之前买船不足且无利润情况下，库存紧张，P一路拉升。进入4月，随着主销国近月备货完成，产地开始进入季节性产量增长季，产地预期由偏紧转向宽松，产地也开始主动去给出主销国进口利润，印度和中国的买船逐渐增加，缓解了国内近月端的紧张格局，此前的多头资金迅速撤离，市场情绪开始转向。
4月中下旬，几个菜籽主产国都出现天气问题。欧盟突发异常低温天气，四大菜籽主产区影响较大，市场交易低温与霜冻对国际供应影响，抬升菜籽的国际价格。俄罗斯几大主产区有较为明显少雨干旱情况，土壤墒情不佳。澳大利亚土壤墒情也较差，且新年度减面积。加拿大土壤墒情也差。当时中国菜油绝对价格较低，菜油和其他油脂价差较低，吸引了市场资金迅速推高菜油单边和菜豆油、菜棕油价差。直到欧洲天气好转，俄罗斯天气好转，且加拿大降雨预期增加，菜豆油、菜棕油已经扩大到菜油的需求被挤占，这波多头才有部分平仓，菜豆油、菜棕油价差开始回落。其他主产国都有减产预期，市场寄希望于加拿大菜籽生长顺利，加拿大旧作库存目前越来越少，这就要求加拿大天气不能出任何问题，如果有问题，预计多头资金还是会重回菜油市场。
4月底5月初，巴西南里奥格兰德州洪灾。在此前南美产量高产的预期下，cbot低价也吸引多头资金进场。巴西国内压榨利润也较好，挤占了部分出口的需求，南美贴水4月中下旬开始一直非常坚挺。虽然国内豆粕现货压力也一直较大，基差不断下跌，但是盘面相对坚挺。美小麦和美玉米有拉涨动力，在成本附近的美豆价格也受到支撑。巴西的南州的洪灾，大体估算该州产量可能遭受-28万吨损失。吸引了部分多头资金节前抄底豆粕和美豆。
5月末，因巴西南里奥格兰德州天气开始转干，美豆产区在多雨天气条件下播种进度保持平稳，CBOT大豆、豆粕盘面回落。同时，由于俄罗斯和澳州菜籽产区旱情持续、加菜籽种植进度偏慢以及印度因豆油未能及时到货而转向采购棕榈油，国内油脂盘面价格抬升。
巴西南里奥格兰德州降雨
对于未来行情展望：油脂上，全球油脂24/25年度的供需偏紧张格局，预计油脂的底部会不断抬高，但国内未来2-个月四大油脂处于累库预期，现货压力仍旧在，有“近弱远强”的格局。基差预计还是弱，油脂的月间价差表现为反套格局，但远月单边不一定跌很深，未来可能会表现“弱基差不弱盘面”。菜油7和9月预计有大量交割盘，菜油的反套价差格局预计一直会维持到交割月。基于此，单边上，考虑1月合约长期逢低做多的一个思路去操作。三个油脂品种间，棕榈目前的买船和需求推断，国内库存累计的幅度还是不太够，在主销国低库存的情况下，主产国不会主动降价卖货。且主产国出口数据较好，现在市场开始